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今天交行冲上了久违的六元关口，我知道很多朋友开始清仓或者减仓。发自内心地为赚钱的朋友们感到开心，他们很多都坚持了三年以上。按照交行的尿性，每次大涨都会伴随着长时间的回调，也许朋友们可以在更低的价格买回更多的交行股票。这种交易，无疑会降低成本，让股息/成本的个人股息率变得越来越高。即使没能买回交行，套现出来的现金，也可以去买更多更好的股票。我并非没有这样的想法，只是受制于自己的组合所需无法实施。另外还有一层的原因，就是个人对交行的估值。我对交行的估值，没什么科学性，自然也就无法做到严谨，仅仅是自己的一个参考。

第一估值，优先股转普通股价格6.25元/股。

这个转股是一个应对极端恶性局面的条款，意思是交行亏损到危及核本资本，如果不转股补充就面临减计资本的情况下，优先股股东愿意以这个价格转换普通股。这个估值有点硬，因为境内优先股发行了450亿元，这是不用征求优先股股东意见就可以实施的紧急资本补充措施。这些优先股股东，不是所谓的政策工具，都是经营性的机构，肯定是有利可图。优先股去年的股息是4.07%，在五年期国债基础上加了一个百分点多一点。优先股股东对转股后，普通股的股息会高于优先股这件事，抱有足够的信心。

作为普通股投资人，我认为这个估值应该是交行的下限。在这个价格以下，相当于站在优先股股东的肩膀上赠分红。

第二估值，参考五年期国债利率折算估算值11.58元。

最近的五年期国债利率是3.22%，按照去年的分红0.373元/股折算，估值为11.58元。国债确实是到期刚性兑付本金，股票价格有涨有跌。如果相信交行不会倒闭，如果相信国家有一百种办法让五大行永续经营，理论上只要持有时间足够长，无论交行的股价如何波动，必定有六块钱以上卖出的机会。

第三估值，市净率1倍PB（动态）。

大家都这么年轻，往后几十年总有机会看到1倍PB的交行。我不是预期交行有多么好，而是预期交行有多么坏。坏到了极点，往后几十年至少有一次机会涨到市净率1倍PB。我们的货币总量275万亿，主权资产1300万亿，货币扩张几倍的空间，交行身为政策工具，再垃圾也有机会市值翻倍。

三个估值，6.25元是下限，参考五年国债利率是11.58元，长期估值是1倍PB(动态)。我以前卖过两次交行，现在想起来大腿都拍肿了。每个人的资产结构都是不一样的，所以每个人的估值和买卖决策也是不一样，我当然能够理解和尊重朋友们的决定。但就自己的内心而言，中国移动、中国烟草、各种保险和基金能够认可这个价格，至少这个估值的背后是450亿真金白银背书。

如@茶味品人生所言，买卖双方相见一笑，互道一声“恭喜发财”

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